2023年，國(guó)際形勢(shì)波譎云詭，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致高利率沖擊，以及俄烏沖*突、巴以沖*突等地緣動(dòng)蕩的影響，需求增速放緩、上游投資減弱，而債務(wù)擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)雨飄搖。作為最重要的大宗商品的原油同樣經(jīng)歷了來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力，供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)和需求下降預(yù)期的制約，暴漲暴跌、一波三折。

據(jù)本站商品行情分析系統(tǒng)，2023年WTI原油下跌了8.46%，布倫特原油下跌了7.56%。但振幅卻達(dá)到40%。下面回顧一下2023年的原油走勢(shì)。

2023上半年，國(guó)際原油寬幅震蕩走跌。主要受歐美通脹水平下降緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行持續(xù)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)反饋，全球需求前景渺茫，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)概率加大。尤其是3月份，歐美銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)，更加劇了油價(jià)的跌勢(shì)。期間石油輸出國(guó)組織及其盟友(OPEC+)緊急對(duì)油價(jià)預(yù)期管理，大規(guī)模減產(chǎn)，對(duì)油價(jià)起到托底的作用，止住了油價(jià)下滑態(tài)勢(shì)。

到了下半年，在OPEC+延續(xù)減產(chǎn)的背景下，疊加美國(guó)進(jìn)入夏季，行駛季是成品油消費(fèi)旺季，市場(chǎng)在供應(yīng)緊張和需求旺盛的加持下，油價(jià)持續(xù)上漲，這波單邊上漲行情主要集中在7月到9月中上旬。9月中下旬以后市場(chǎng)進(jìn)入下跌通道，主因美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，以及高利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的壓力，需求預(yù)期下降。同時(shí)OPEC+深化減產(chǎn)的力度并沒(méi)有得到市場(chǎng)認(rèn)可，油價(jià)展開(kāi)下半年最大的一波跌勢(shì)。雖然10月初爆發(fā)了巴以沖*突，供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)影響下，油價(jià)短期上漲，但依然沒(méi)有挽回頹勢(shì)。油價(jià)從90美元上方跌落到70美元區(qū)間。

2024年展望

宏觀環(huán)境：經(jīng)濟(jì)衰退未解除美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

首先，2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2024年全球GDP可能低于2023年3%的增長(zhǎng)水平，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍未解除。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年進(jìn)入降息通道，一定程度上會(huì)緩解經(jīng)濟(jì)下行的壓力。2022年2月俄烏沖*突爆發(fā)，能源價(jià)格飛起，全球通脹壓力驟增。為抗擊通脹，美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月開(kāi)啟本輪加息周期。目前利率來(lái)到5.25-5.5%區(qū)間。高利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沉重影響，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，尤其是歐元區(qū)PMI下半年長(zhǎng)期處于榮枯值下方。

從目前美國(guó)通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI持續(xù)回落，美國(guó)CPI同比增幅已經(jīng)從1月的6.4%回落到3.1%，距離2%的目標(biāo)值也非常接近，證明美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2024年3月份開(kāi)啟第一次降息預(yù)期逐漸走高。未來(lái)美國(guó)聯(lián)邦利率走低對(duì)經(jīng)濟(jì)起到正向作用，也會(huì)刺激能源需求回暖，會(huì)對(duì)油價(jià)帶來(lái)一定支撐。

供應(yīng)端：

產(chǎn)油國(guó)OPEC+調(diào)控管理油價(jià)能力將繼續(xù)被削弱

自從3月份歐美銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致股市和油市大幅下挫，產(chǎn)油國(guó)OPEC+減產(chǎn)動(dòng)作提上日程，4月2日，OPEC+會(huì)議宣布將產(chǎn)量配額下調(diào)166萬(wàn)桶/日。直到最近一次會(huì)議2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度額外減產(chǎn)220萬(wàn)桶/天，包括沙特100萬(wàn)桶/天、俄羅斯此前延續(xù)執(zhí)行的30萬(wàn)桶。其他成員國(guó)自主減產(chǎn)剩余90萬(wàn)桶配額。由于深化減產(chǎn)不及預(yù)期，油價(jià)并沒(méi)有如期上漲。

2024年來(lái)看，一季度OPEC會(huì)延續(xù)減產(chǎn)規(guī)模，后期會(huì)隨著油價(jià)的變化，適時(shí)調(diào)整政策，也不排除繼續(xù)深化減產(chǎn)的可能。但OPEC+內(nèi)部也存在分歧，各方勢(shì)力對(duì)減產(chǎn)配額多有異議，這樣導(dǎo)致了前不久非洲第二大產(chǎn)油國(guó)安哥拉宣布2024年1月1日退出OPEC+組織。另外，其他成員國(guó)如尼日利亞也傳出有增產(chǎn)計(jì)劃，這些不穩(wěn)定因素，都會(huì)考驗(yàn)該組織后期對(duì)油價(jià)管控的能力。

美國(guó)原油產(chǎn)量面臨增長(zhǎng)瓶頸

2023年美國(guó)原油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)到疫情以前水平。目前在1300萬(wàn)桶/日的高位運(yùn)行。但2024年增長(zhǎng)前景并不被看好。這主要受美國(guó)政策方面的影響，對(duì)于新能源的戰(zhàn)略導(dǎo)向，傳統(tǒng)能源受到一定限制。另外，受投資方面的制約，美國(guó)現(xiàn)行的高利率很大程度上限制了上游開(kāi)采的支出。2023年美國(guó)活躍石油和天然氣鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)下滑。預(yù)計(jì)2024年在資本開(kāi)支繼續(xù)壓縮的情況下，美國(guó)2024年原油產(chǎn)量增速會(huì)繼續(xù)放緩，陷入瓶頸。美國(guó)能源信息署(EIA)在12月能源展望報(bào)告中顯示，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量為1293萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為1290萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油產(chǎn)量為1311萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為1315萬(wàn)桶/日，較上一次預(yù)測(cè)有所下滑?？偟膩?lái)看，2024年美國(guó)原油產(chǎn)量?jī)H比2023年多了18萬(wàn)桶。

需求端：全球經(jīng)濟(jì)增速大概率放緩 石油需求增幅下降

雖然宏觀面美國(guó)和歐洲大概率會(huì)在2024年迎來(lái)降息，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)起到刺激作用，但目前美國(guó)cpi仍未回到目標(biāo)區(qū)間，尤其是歐洲通脹回落較為緩慢。未來(lái)降息對(duì)需求帶來(lái)的刺激可能會(huì)打折扣。

三大機(jī)構(gòu)：國(guó)際能源署IEA、美國(guó)能源信息署EIA、石油輸出國(guó)組織OPEC在2023年12月報(bào)中對(duì)2024全球原油需求做出預(yù)測(cè)，其中IEA和EIA的預(yù)測(cè)表現(xiàn)的謹(jǐn)慎，2024年石油需求增長(zhǎng)將放緩。IEA的預(yù)測(cè)為90萬(wàn)桶/日，EIA的預(yù)測(cè)為132萬(wàn)桶/日，都顯著低于2023年的需求增長(zhǎng)。OPEC預(yù)測(cè)為2024年石油需求增長(zhǎng)為225萬(wàn)桶/日，表現(xiàn)的相對(duì)樂(lè)觀。但總的來(lái)看，2024年石油需求增長(zhǎng)預(yù)期仍不被看好。

綜合來(lái)看

2024年原油所處的外部環(huán)境仍相當(dāng)復(fù)雜，地緣局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，矛盾沖*突不斷，這會(huì)對(duì)油價(jià)形成不定時(shí)的直接影響，油價(jià)會(huì)更劇烈波動(dòng)。長(zhǎng)期看來(lái)，供需博弈仍占主導(dǎo)，供應(yīng)面來(lái)看，OPEC控產(chǎn)對(duì)油價(jià)預(yù)期管理會(huì)繼續(xù)發(fā)揮作用。需求面則面臨更多的不確定性，經(jīng)濟(jì)放緩大概率會(huì)對(duì)油價(jià)形成掣肘。從EIA在12月報(bào)告來(lái)看，EIA下調(diào)2024年布倫特原油均價(jià)預(yù)期至83美元/桶，較11月預(yù)期下調(diào)了10美元/桶，總的來(lái)看，由于2023年油價(jià)變量較多，導(dǎo)致油價(jià)很長(zhǎng)一段時(shí)間在低位運(yùn)行，基礎(chǔ)油價(jià)不高，預(yù)計(jì)2024年平均油價(jià)可能會(huì)仍略高于2023年，但受需求制約，油價(jià)也不會(huì)有太大漲幅。

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